楽天チケットニュース 2010年7月22日 No.275
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佐渡裕×シエナ！『シエナ・ウインド・オーケストラ 結成20周年記念コンサート』本日より先行発売！
直前購入可能＆ポイント10倍キャンペーン♪『マッスルミュージカル夏公演「祭」8月公演』
鏡リュウジがショパンを占う！？人気ピアニスト・武村八重子が贈るオール・ショパン・プログラム！
千葉ロッテマリーンズ9月試合発売！楽天戦は楽天スーパーポイント10倍プレゼント♪
日本を代表する映画監督・黒澤明監督の生誕100年を記念した画コンテ展の開催が決定！
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「日本の伝統文化、芸術」の精髄が結集！
日光で開催される14回目の『楽天世界遺産劇場』。
今回の演目は、浅野温子による神々のものがたりの「よみ語り」のほか、市川亀治郎の「東照宮奉納歌舞伎」、さらに、麿赤兒（舞踏）×上妻宏光（津軽三味線）のコラボレーション「結界譚」など豪華舞台が目白押し！
歴史と自然が交わる幻想的空間で披露されるパフォーマンスにぜひご期待ください！
世界を魅了する衝撃のパフォーマンス！
ニューヨークの路上で生まれ、その奇想天外なパフォーマンスが世界中で絶賛され続けている「ブルーマングループ」。
神出鬼没な彼らのステージは、観客参加型エンターテインメント！
10月～12月公演、7月28日（水）より先行発売開始！
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July 23.2010
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発行：楽天
大島和隆の注目ポイント ～投資の現場から生の声を発信！～
山崎元の経済・マネーここに注目 ～経済とマネーがわかるワンポイント解説～
今号のピックアップ ～投資のヒントと旬の情報～
経済カレンダー ～国内＆海外の主要経済指標等～
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■投資家と株主の違い
＜iPhone 4、トラブル発生＞
iPadとiPhone 4と矢継ぎ早に人気商品を出して飛ぶ鳥を落とす勢いだったアップルが苦しんでいます。それはiPhone 4の素晴らしいデザインが原因で電波障害を起こすというトラブルがためです。ご存知ない方のために、極めて簡単に概略をご説明すると、iPhone 4は携帯電話ですから当然アンテナが必要です。昔の携帯電話のアンテナは棒状のものがついていたことをご記憶のことだと思いますが、いつの頃からか、携帯電話からアンテナらしきものが消えました。それは決してアンテナが不要になったからではなく、ボディの内部的な構造に取り込んだからです。
iPhone 4の場合、ボディケースの周辺部を全部アンテナとしました。それがデザイン的な特徴にもなっているのですが、ユーザーがギュッと握りしめる部分と一緒であるため、電波の弱いところではアンテナが電波を受信しなくなるというトラブルが発生してしまいました。
＜根本的な対策は事実上不可能＞
もしこれを根本的に対応するとなると、アンテナの位置を変えることにもなるため、強いてはケースの中の配線基盤のレイアウト・デザインまで変更しないとなりません。デスクトップパソコンのように中がスカスカしていて、デザイン的な変更の余地がたっぷりある電子機器ならばともかく、スマートフォンの中は電子部品がギューギューに押し込まれた押し寿司のようなものですから、外見そのままに中だけ変えるというのは相当にハードルが高い作業になります。
少なくとも「ハイ、対策品を出しました」と右から左にできるような物ではありません。色々なノイズ対策やら、排熱対策などもしないとならないからです。以前、某社のスマートフォンが新商品発表の期日に無理やり合わせるため、内部のノイズ対策を突貫工事でしないとならず、実はケースを開けると中が銀紙だらけだったという話を聞いたことがあります。それだけ大変な作業が待っている問題のはずです。
＜ふたつの対応策＞
今回、アップル社はこの対策として二つのことをしました。ひとつ目は本体を手に持つ時にアンテナの受信状況を阻害しないようにするための特別なケースを無償配布するというものです。そもそも今回の原因は、iPhone 4の独創的なデザイン、つまり本体周辺部をアンテナとするデザインが故に、ユーザーが握りしめてある場所を押さえ込むと電波が通じ難くなるというものだからです。
ケースをかぶせることで、物理的にそこに人間の手が当たらなくすれば良いだろうというアイデアなのですが、前述のような状況で内部構造を直ぐには変えられないという事情からすれば、仕方ない対応策なのかも知れません。アップル純正のそれがデザインを破綻させないものであることを願うばかりです。
そしてもうひとつがスティーブ・ジョブズCEOによる謝罪です。その詳細な内容、或いはやり方は口の悪い輩からは異議を唱えられるかもしれませんが、少なくとも多くのメディアに「スティーブ・ジョブズCEOが謝罪」と取り上げられるような内容であったことは、企業の危機管理の在り方としては見事だったと思われます。ここで消費者の神経を逆撫でするような話になると、最近はまとまる話もまとまりませんから。
トヨタ自動車も最終的には状況は改善しつつありますが、昨年始まった諸々のリコール問題に対して、初期動作として豊田章男社長の動きがもう少し違っていれば、或いは多少はうまく事が収まっていたかも知れません。世界をリードする企業のCEOは楽ではないなとあらためて思わされる出来事でした。
＜トラブルがあれば株価は下がるもの＞
さて私たちが議論をしないとならない問題はここからです。投資家として「アップル（AAPL）とどう付き合うべきか？」ということです。もちろん、現在同社の株式を保有しているのかいないのかによって状況は異なると思いますが、これはまるでビジネス・スクールのディスカッション・テーマになりそうな内容です。当然前述のトヨタ自動車（7203）の株式との関わり合い方についても同様なことが言えます。要するに、基本的に技術力があって、業界トップを突っ走っていた企業が、何らかのビジネス上の障害に直面した時、その企業に投資家として「その時及び今後どう接するべきか？」ということです。
当然、企業が何らかのトラブルを抱えれば、それに対応せねばならず、一義的にはその対応コスト（リコール費用など）が発生し、売上もいろいろな意味でダウンするでしょうから、利益ベースで考えると相当ダメージを受けることになります。
株価は企業の収益動向を反映するというのが、どの教科書を見ても言われるセオリーですから、トラブルを抱えた企業の株価はほぼ間違いなく値下がりすることになります。ましてや赤字転落とでもなれば相当な株価ダメージを受けるというのが一般的な常識です。もちろん、それは買う人よりも売る人が多いからですが、最近はこうしたネガティブ・ニュース・フローに対してショート（売り）から始める運用手法を得意とする人もいるので、単純に株を持っていた人が逃げ売っているだけの構図とも違うのですが、値下がりすることには違いありません。
＜投資家とは？ 株主とは？＞
さて、ここからが重要な議論になります。「株を買うとは、その企業の株主（所有者）になること」というのも教科書的なひとつの教えです。私自身も長いファンドマネージャー生活の中で、これを投資哲学の大きな柱として考えています。だからその企業が何をしているのか理解できないところには投資をしない、逆に投資をするならとことん理解するように努めるようにして来ました。
私がパソコンを作ったり、車をいじくり回したり、或いはわざわざシリコンバレーまで出かけて企業調査をしたりするのは、正に株主として企業を所有する前に「何処で、何を、どうやっている会社なのか？」をよく知りたいがためです。その上で「この会社は面白い！」と判断してから株を買うようにしています。そしてその企業のことを応援するのです。
では、投資している企業がトラブルを抱えた場合はどうしたらいいのでしょうか？ 株主というのは企業の所有者ですから、その企業の製品なり、サービスなり、或いは企業理念などに惚れ込んで株を所有しているはずです。いわば企業の応援者でもあります。その立場で考えた場合、企業が何らかのトラブルを抱えて苦境に立たされた時「もうこいつらは駄目だ！」と言って株を手放すことは正解なのでしょうか？
もちろん株価は下がるわけですから、経済合理性から言えばそこで一旦は株を売却するというのは正解だと言えます。企業経営の失敗のために、自分の大事な虎の子を減らされたくないと思うのも当然のことです。でももしそれが自分の贔屓のサッカーチームや野球チームだとしたらどうでしょうか？ 負け込んできたからといって、ファンを辞めてしまうのでしょうか？
＜ケーススタディ「アイシン精機刈谷工場の火事」＞
もう10年以上も前（1997年2月）のことになりますが、私の大好きな会社の一つであるアイシン精機の刈谷第一工場で火事が起こったことがあります。そこで作っていた製品はブレーキ用のプロポーションニング・バルブといって、トヨタ車のブレーキ機構にはどうしても必要な重要部品でした。その大半をその工場が一手に作っていたのでトヨタの生産ラインがほとんど止まるという大問題に発展しました。「Just in time」とか、かんばん方式と呼ばれる生産方法の弱点を突かれた形になったのですが、当然そのニュースが発表になった時、それまで1700円台で取引されていた同社株価はストップ安になるまで叩き売られました。
仲の良い証券会社のアナリストからの電話で私はそのニュースを知りました。たまたまその数日前にその工場を見学していたことも有り、出火したという事実に複雑な思いを抱いたのですが、同時に私はそんなセンチメンタルな想いとは別に投資判断をしないとなりません。何故なら、私のファンドには大量の同社株が組み込まれていたからです。
まずはそのダメージの推計です。考えられる被害は、その拡がりは、或いは原点まで回復するにはどの程度の時間が必要か、などなどです。ただそれをあまり精緻に計算している余裕などありません。株価は直ぐに動いてしまうからです。そのニュースを最初に聞いた時にはまだ市場で売買が成立していたと思います。ただ間もなく売り気配になって取引もできなくなったと思います。
皆さんが私の立場なら、どうされますか？
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楽天投信投資顧問株式会社
CEO兼最高運用責任者
大島和隆
顔の見えるファンドマネージャーとして、「大島ファンド」とも呼ばれた三井住友アセットマネジメントの旗艦ファンドの運用を担当。運用歴20年。2008年6月、楽天証券経済研究所チーフストラテジストに就任。2009年4月より現職。
8月5日まで⇒期間限定★最大36,200ポイント！ 口座開設（無料）で200ポイント！
■ねじれ国会と株価
先般の参議院選挙で、与党である民主党が大敗して、参議院は民主党・国民新党を合計した与党合計の勢力で過半数を割り込んだ。一方、衆議院は民主党が圧倒的な多数を持っている。俗に言う「ねじれ国会」の状況であり、与党と政府が法案を通そうとしても、衆議院は通過できても、参議院を通過できずに、廃案となるケースが続出する可能性がある。今回とは逆に、自民党政権が衆院に多数を持ち、参院で多数を取れなかった時期に、野党第一党だった民主党は、日銀総裁の国会同意人事をはじめとして、いくつもの案件で、参議院を使って政府案を否決した実績がある。
本稿では、政党への賛否を別として、今回生じた「ねじれ国会」の状況が、経済、ひいては株価にどのような影響を与える可能性があるかを確認しておきたい。
国会審議で、経済に最も大きな影響を与えるのは予算だ。予算については、衆参両院が対立した場合に、衆議院の優越が認められているので、参議院で野党が徹底的に与党に抵抗した場合でも、来年度の予算案自体は衆議院の議決を以て成立する。従って、通常の行政が予算のレベルで停滞することはなさそうだ。
しかし、予算自体は通っても、支出を行う根拠に法律の制定や改正が必要な項目に関しては、「予算県連法案」が軒並み参議院で否決された場合には、支出が行えないケースが出てくる可能性がある。
ここで重要なのは、与党側が、衆議院で多数を持っているとしても、参議院の議決を衆議院の三分の二以上の賛成でひっくり返すだけの勢力を持っていないことだ。
つまり、現在の国会の勢力分布を考えた場合、理屈上は、重要法案が停滞する可能性があるということだ。これは、日本の経済にも影響してくる可能性があり、今後のリスク要因として認識しておきたい。
たとえば、予算案を審議中の来年の通常国会で、与党の政権支持率が大きく低下した状況で、重要法案の審議が紛糾した場合、政権の運営がままならなくなる事態があり得る。
ただし、こうしたリスクがあっても、今回の参院選で与党大敗が、少なくとも株式市場の大きな売り材料になっていないのは、「消費税率10％」をはじめとして、与党と野党第一党である自民党との政策が近いことと、昨年来の民主党政権の運営を見ると、予算を含めて実質的に財務省を中心とする諸官庁によって政策運営がなされているという認識が広く国民の間にあるからだろう。大雑把にいえば、民主党がやっても、自民党がやっても、経済運営に大差はなさそうだという、良く言えば「安心感」がある。
株価、つまりは企業の利益の立場から各党の政策を見ると、今回10議席を獲得して党勢を伸ばしたみんなの党の政策が、デフレ対策の必要性の強調、規制緩和の推進などで、日本の株価（上昇）にとって追い風的な方向にある。株式市場的には、みんなの党が、先般の政権交代後の国民新党のように、参院でのキャスティング・ボートを握って政策運営に影響力を持った場合に、これを好感する公算が大きい。
ただし、今回、民主党が大きく後退したために、「民主党＋みんなの党」では参院の過半数を得ることができない。この点、何らかの追加的な動きが必要だが、みんなの党の発言力が強くなった場合に、株価的には好材料が発生する可能性があることを覚えておきたい。
近年、政権が頻繁に変わるなど政治的な動きが大きかった割には、これが株価の材料にはならなかった。あえて言えば、日本の首相交代よりも、アメリカの雇用統計の方が日本の株価には影響が大きい状況だった。
しかし、今後、政治の状況の変化によって、経済運営が大きく変わる可能性が出てきているように思われる。衆参両院のバランスは、ほんの数人の動きで変化しかねない。議員の政党間移動、政党の分裂、多数派工作の状況といった要因で、政治の風景が大きく変わり、ひいては、それが経済に影響する可能性が生じているように思う。
また、事の良し悪しはともかくとして、日本の政治は、政権支持率の変化に大きな影響を受けやすい。
投資家としては、政権支持率も含めた、政治の動きに気をつけておきたい。
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楽天証券経済研究所
客員研究員
山崎元
東京大学経済学部卒業後、三菱商事入社
12回の転職を経て、2005年楽天証券経済研究所入社。雑誌やウェブサイトで多数連載を執筆し、テレビのコメンテーターとしても活躍。
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■2010年前半の世界株式
2010年も前半戦が終了しました。2009年は総じて堅調に推移した世界の株式市場でしたが、今年はジェットコースターのように、乱高下する、不安定な相場が続いています。欧州の財政不安を背景に、世界の株価は1月から2月中旬にかけて下落基調をたどりました。ユーロ圏諸国によるギリシャ支援を好感して、反発に転じ、その後も、米国の経済指標の改善を受けて世界景気の回復期待が高まると、4月下旬まで上昇基調となりました。
しかし、5月に米大手格付け会社によるギリシャ国債の格下げから、再び、欧州財政問題の先行き不透明感が高まると、株価は急落を余儀なくされました。先進国市場と新興諸国を含む45カ国で構成されるグローバル株式指数の半年間の騰落率（円ベース）は－15％でした。
先進国市場と新興国市場では、現地通貨ベースの騰落率が先進国市場では－8％、新興国市場では－7％でした。なお、円ベースの騰落率は、欧州の財政懸念を発端とするリスク傾向の高まりから円高傾向となったため、先進国市場で－15％、新興国市場では－12％でした。下落率（円ベース）の高かった国として、やはり財政不安に揺れるPIIGSが上位に現われます。順に挙げると、ギリシャが－52％と最も高く、次いで、スペイン（－38％）、イタリア（－32％）、ポルトガル（－32％）、ノルウェー（－29％）となりました（アイルランドは9番目の－25％）。
下落率の高い上位10カ国中、実に9カ国が先進国市場でした。一方、45カ国中、プラスリターンだったのは5カ国だけで、インドネシア（＋8％）、コロンビア（＋8％）、タイ（＋4％）、マレーシア（＋3％）、フィリピン（＋1％）と、新興国市場が占めました。なお、日本の騰落率は、45カ国中15番目で、－8％でした。
世界的な株安や円高の影響を受けて、投資信託の運用成績もこの上半期は厳しい状況となりました。6月末時点の年初来の基準価額騰落率をみると、100億円以上の資産残高を持つ追加型投信571本のうち、実に85％に当たる486本が下落しました。
特に、最近、人気を集めたブラジル株投信は円高・ブラジルレアル安が響き、苦戦を強いられた他、中国株投信も、預金準備率の引き上げや不動産バブル抑制策の実施といった、金融引き締めが株式相場の低迷を招き、パフォーマンスに大きな影響を受けました。
世界の株式市場は、欧州発のソブリンリスクに対する警戒感が依然として重石となる地合いが続きそうです。財政再建に向けた欧州各国の取り組みが早く市場の信認を得て、実体経済へのマイナス影響もこなしながら、相場の焦点が新しい局面へ移ることを期待したいところです。
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金融アナリスト
愛川正博
運用会社での長年の経験に基づき、経済評論、資産運用等に関する執筆を行う
2010年7月のトピックス
7月28日（水）にFRB（米連邦準備理事会）からベージュブック（米地区連銀経済報告）が発表される予定です。
ベージュブックとは米国の12の地区連銀が管轄地域の経済状況を報告する文章です。消費支出、金融サービス、非金融サービス、雇用、不動産、農業などの分野別にまとめられており、サマリーと地区別報告から構成されています。報告書の表紙がベージュ色をしていることからベージュブックと呼ばれています。
FOMC（＝連邦公開市場委員会）開催の2週間前の水曜日に発表され、FOMCの討議資料にもなります。次回FOMCは8月10日（火）に開催予定です。
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＜iPhone 4、トラブル発生＞
iPadとiPhone 4と矢継ぎ早に人気商品を出して飛ぶ鳥を落とす勢いだったアップルが苦しんでいます。それはiPhone 4の素晴らしいデザインが原因で電波障害を起こすというトラブルがためです。ご存知ない方のために、極めて簡単に概略をご説明すると、iPhone 4は携帯電話ですから当然アンテナが必要です。昔の携帯電話のアンテナは棒状のものがついていたことをご記憶のことだと思いますが、いつの頃からか、携帯電話からアンテナらしきものが消えました。それは決してアンテナが不要になったからではなく、ボディの内部的な構造に取り込んだからです。
iPhone 4の場合、ボディケースの周辺部を全部アンテナとしました。それがデザイン的な特徴にもなっているのですが、ユーザーがギュッと握りしめる部分と一緒であるため、電波の弱いところではアンテナが電波を受信しなくなるというトラブルが発生してしまいました。
＜根本的な対策は事実上不可能＞
もしこれを根本的に対応するとなると、アンテナの位置を変えることにもなるため、強いてはケースの中の配線基盤のレイアウト・デザインまで変更しないとなりません。デスクトップパソコンのように中がスカスカしていて、デザイン的な変更の余地がたっぷりある電子機器ならばともかく、スマートフォンの中は電子部品がギューギューに押し込まれた押し寿司のようなものですから、外見そのままに中だけ変えるというのは相当にハードルが高い作業になります。
少なくとも「ハイ、対策品を出しました」と右から左にできるような物ではありません。色々なノイズ対策やら、排熱対策などもしないとならないからです。以前、某社のスマートフォンが新商品発表の期日に無理やり合わせるため、内部のノイズ対策を突貫工事でしないとならず、実はケースを開けると中が銀紙だらけだったという話を聞いたことがあります。それだけ大変な作業が待っている問題のはずです。
＜ふたつの対応策＞
今回、アップル社はこの対策として二つのことをしました。ひとつ目は本体を手に持つ時にアンテナの受信状況を阻害しないようにするための特別なケースを無償配布するというものです。そもそも今回の原因は、iPhone 4の独創的なデザイン、つまり本体周辺部をアンテナとするデザインが故に、ユーザーが握りしめてある場所を押さえ込むと電波が通じ難くなるというものだからです。
ケースをかぶせることで、物理的にそこに人間の手が当たらなくすれば良いだろうというアイデアなのですが、前述のような状況で内部構造を直ぐには変えられないという事情からすれば、仕方ない対応策なのかも知れません。アップル純正のそれがデザインを破綻させないものであることを願うばかりです。
そしてもうひとつがスティーブ・ジョブズCEOによる謝罪です。その詳細な内容、或いはやり方は口の悪い輩からは異議を唱えられるかもしれませんが、少なくとも多くのメディアに「スティーブ・ジョブズCEOが謝罪」と取り上げられるような内容であったことは、企業の危機管理の在り方としては見事だったと思われます。ここで消費者の神経を逆撫でするような話になると、最近はまとまる話もまとまりませんから。
トヨタ自動車も最終的には状況は改善しつつありますが、昨年始まった諸々のリコール問題に対して、初期動作として豊田章男社長の動きがもう少し違っていれば、或いは多少はうまく事が収まっていたかも知れません。世界をリードする企業のCEOは楽ではないなとあらためて思わされる出来事でした。
＜トラブルがあれば株価は下がるもの＞
さて私たちが議論をしないとならない問題はここからです。投資家として「アップル（AAPL）とどう付き合うべきか？」ということです。もちろん、現在同社の株式を保有しているのかいないのかによって状況は異なると思いますが、これはまるでビジネス・スクールのディスカッション・テーマになりそうな内容です。当然前述のトヨタ自動車（7203）の株式との関わり合い方についても同様なことが言えます。要するに、基本的に技術力があって、業界トップを突っ走っていた企業が、何らかのビジネス上の障害に直面した時、その企業に投資家として「その時及び今後どう接するべきか？」ということです。
当然、企業が何らかのトラブルを抱えれば、それに対応せねばならず、一義的にはその対応コスト（リコール費用など）が発生し、売上もいろいろな意味でダウンするでしょうから、利益ベースで考えると相当ダメージを受けることになります。
株価は企業の収益動向を反映するというのが、どの教科書を見ても言われるセオリーですから、トラブルを抱えた企業の株価はほぼ間違いなく値下がりすることになります。ましてや赤字転落とでもなれば相当な株価ダメージを受けるというのが一般的な常識です。もちろん、それは買う人よりも売る人が多いからですが、最近はこうしたネガティブ・ニュース・フローに対してショート（売り）から始める運用手法を得意とする人もいるので、単純に株を持っていた人が逃げ売っているだけの構図とも違うのですが、値下がりすることには違いありません。
＜投資家とは？ 株主とは？＞
さて、ここからが重要な議論になります。「株を買うとは、その企業の株主（所有者）になること」というのも教科書的なひとつの教えです。私自身も長いファンドマネージャー生活の中で、これを投資哲学の大きな柱として考えています。だからその企業が何をしているのか理解できないところには投資をしない、逆に投資をするならとことん理解するように努めるようにして来ました。
私がパソコンを作ったり、車をいじくり回したり、或いはわざわざシリコンバレーまで出かけて企業調査をしたりするのは、正に株主として企業を所有する前に「何処で、何を、どうやっている会社なのか？」をよく知りたいがためです。その上で「この会社は面白い！」と判断してから株を買うようにしています。そしてその企業のことを応援するのです。
では、投資している企業がトラブルを抱えた場合はどうしたらいいのでしょうか？ 株主というのは企業の所有者ですから、その企業の製品なり、サービスなり、或いは企業理念などに惚れ込んで株を所有しているはずです。いわば企業の応援者でもあります。その立場で考えた場合、企業が何らかのトラブルを抱えて苦境に立たされた時「もうこいつらは駄目だ！」と言って株を手放すことは正解なのでしょうか？
もちろん株価は下がるわけですから、経済合理性から言えばそこで一旦は株を売却するというのは正解だと言えます。企業経営の失敗のために、自分の大事な虎の子を減らされたくないと思うのも当然のことです。でももしそれが自分の贔屓のサッカーチームや野球チームだとしたらどうでしょうか？ 負け込んできたからといって、ファンを辞めてしまうのでしょうか？
＜ケーススタディ「アイシン精機刈谷工場の火事」＞
もう10年以上も前（1997年2月）のことになりますが、私の大好きな会社の一つであるアイシン精機の刈谷第一工場で火事が起こったことがあります。そこで作っていた製品はブレーキ用のプロポーションニング・バルブといって、トヨタ車のブレーキ機構にはどうしても必要な重要部品でした。その大半をその工場が一手に作っていたのでトヨタの生産ラインがほとんど止まるという大問題に発展しました。「Just in time」とか、かんばん方式と呼ばれる生産方法の弱点を突かれた形になったのですが、当然そのニュースが発表になった時、それまで1700円台で取引されていた同社株価はストップ安になるまで叩き売られました。
仲の良い証券会社のアナリストからの電話で私はそのニュースを知りました。たまたまその数日前にその工場を見学していたことも有り、出火したという事実に複雑な思いを抱いたのですが、同時に私はそんなセンチメンタルな想いとは別に投資判断をしないとなりません。何故なら、私のファンドには大量の同社株が組み込まれていたからです。
まずはそのダメージの推計です。考えられる被害は、その拡がりは、或いは原点まで回復するにはどの程度の時間が必要か、などなどです。ただそれをあまり精緻に計算している余裕などありません。株価は直ぐに動いてしまうからです。そのニュースを最初に聞いた時にはまだ市場で売買が成立していたと思います。ただ間もなく売り気配になって取引もできなくなったと思います。
皆さんが私の立場なら、どうされますか？
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楽天投信投資顧問株式会社
CEO兼最高運用責任者
大島和隆
顔の見えるファンドマネージャーとして、「大島ファンド」とも呼ばれた三井住友アセットマネジメントの旗艦ファンドの運用を担当。運用歴20年。2008年6月、楽天証券経済研究所チーフストラテジストに就任。2009年4月より現職。
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■ねじれ国会と株価
先般の参議院選挙で、与党である民主党が大敗して、参議院は民主党・国民新党を合計した与党合計の勢力で過半数を割り込んだ。一方、衆議院は民主党が圧倒的な多数を持っている。俗に言う「ねじれ国会」の状況であり、与党と政府が法案を通そうとしても、衆議院は通過できても、参議院を通過できずに、廃案となるケースが続出する可能性がある。今回とは逆に、自民党政権が衆院に多数を持ち、参院で多数を取れなかった時期に、野党第一党だった民主党は、日銀総裁の国会同意人事をはじめとして、いくつもの案件で、参議院を使って政府案を否決した実績がある。
本稿では、政党への賛否を別として、今回生じた「ねじれ国会」の状況が、経済、ひいては株価にどのような影響を与える可能性があるかを確認しておきたい。
国会審議で、経済に最も大きな影響を与えるのは予算だ。予算については、衆参両院が対立した場合に、衆議院の優越が認められているので、参議院で野党が徹底的に与党に抵抗した場合でも、来年度の予算案自体は衆議院の議決を以て成立する。従って、通常の行政が予算のレベルで停滞することはなさそうだ。
しかし、予算自体は通っても、支出を行う根拠に法律の制定や改正が必要な項目に関しては、「予算県連法案」が軒並み参議院で否決された場合には、支出が行えないケースが出てくる可能性がある。
ここで重要なのは、与党側が、衆議院で多数を持っているとしても、参議院の議決を衆議院の三分の二以上の賛成でひっくり返すだけの勢力を持っていないことだ。
つまり、現在の国会の勢力分布を考えた場合、理屈上は、重要法案が停滞する可能性があるということだ。これは、日本の経済にも影響してくる可能性があり、今後のリスク要因として認識しておきたい。
たとえば、予算案を審議中の来年の通常国会で、与党の政権支持率が大きく低下した状況で、重要法案の審議が紛糾した場合、政権の運営がままならなくなる事態があり得る。
ただし、こうしたリスクがあっても、今回の参院選で与党大敗が、少なくとも株式市場の大きな売り材料になっていないのは、「消費税率10％」をはじめとして、与党と野党第一党である自民党との政策が近いことと、昨年来の民主党政権の運営を見ると、予算を含めて実質的に財務省を中心とする諸官庁によって政策運営がなされているという認識が広く国民の間にあるからだろう。大雑把にいえば、民主党がやっても、自民党がやっても、経済運営に大差はなさそうだという、良く言えば「安心感」がある。
株価、つまりは企業の利益の立場から各党の政策を見ると、今回10議席を獲得して党勢を伸ばしたみんなの党の政策が、デフレ対策の必要性の強調、規制緩和の推進などで、日本の株価（上昇）にとって追い風的な方向にある。株式市場的には、みんなの党が、先般の政権交代後の国民新党のように、参院でのキャスティング・ボートを握って政策運営に影響力を持った場合に、これを好感する公算が大きい。
ただし、今回、民主党が大きく後退したために、「民主党＋みんなの党」では参院の過半数を得ることができない。この点、何らかの追加的な動きが必要だが、みんなの党の発言力が強くなった場合に、株価的には好材料が発生する可能性があることを覚えておきたい。
近年、政権が頻繁に変わるなど政治的な動きが大きかった割には、これが株価の材料にはならなかった。あえて言えば、日本の首相交代よりも、アメリカの雇用統計の方が日本の株価には影響が大きい状況だった。
しかし、今後、政治の状況の変化によって、経済運営が大きく変わる可能性が出てきているように思われる。衆参両院のバランスは、ほんの数人の動きで変化しかねない。議員の政党間移動、政党の分裂、多数派工作の状況といった要因で、政治の風景が大きく変わり、ひいては、それが経済に影響する可能性が生じているように思う。
また、事の良し悪しはともかくとして、日本の政治は、政権支持率の変化に大きな影響を受けやすい。
投資家としては、政権支持率も含めた、政治の動きに気をつけておきたい。
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楽天証券経済研究所
客員研究員
山崎元
東京大学経済学部卒業後、三菱商事入社
12回の転職を経て、2005年楽天証券経済研究所入社。雑誌やウェブサイトで多数連載を執筆し、テレビのコメンテーターとしても活躍。
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■2010年前半の世界株式
2010年も前半戦が終了しました。2009年は総じて堅調に推移した世界の株式市場でしたが、今年はジェットコースターのように、乱高下する、不安定な相場が続いています。欧州の財政不安を背景に、世界の株価は1月から2月中旬にかけて下落基調をたどりました。ユーロ圏諸国によるギリシャ支援を好感して、反発に転じ、その後も、米国の経済指標の改善を受けて世界景気の回復期待が高まると、4月下旬まで上昇基調となりました。
しかし、5月に米大手格付け会社によるギリシャ国債の格下げから、再び、欧州財政問題の先行き不透明感が高まると、株価は急落を余儀なくされました。先進国市場と新興諸国を含む45カ国で構成されるグローバル株式指数の半年間の騰落率（円ベース）は－15％でした。
先進国市場と新興国市場では、現地通貨ベースの騰落率が先進国市場では－8％、新興国市場では－7％でした。なお、円ベースの騰落率は、欧州の財政懸念を発端とするリスク傾向の高まりから円高傾向となったため、先進国市場で－15％、新興国市場では－12％でした。下落率（円ベース）の高かった国として、やはり財政不安に揺れるPIIGSが上位に現われます。順に挙げると、ギリシャが－52％と最も高く、次いで、スペイン（－38％）、イタリア（－32％）、ポルトガル（－32％）、ノルウェー（－29％）となりました（アイルランドは9番目の－25％）。
下落率の高い上位10カ国中、実に9カ国が先進国市場でした。一方、45カ国中、プラスリターンだったのは5カ国だけで、インドネシア（＋8％）、コロンビア（＋8％）、タイ（＋4％）、マレーシア（＋3％）、フィリピン（＋1％）と、新興国市場が占めました。なお、日本の騰落率は、45カ国中15番目で、－8％でした。
世界的な株安や円高の影響を受けて、投資信託の運用成績もこの上半期は厳しい状況となりました。6月末時点の年初来の基準価額騰落率をみると、100億円以上の資産残高を持つ追加型投信571本のうち、実に85％に当たる486本が下落しました。
特に、最近、人気を集めたブラジル株投信は円高・ブラジルレアル安が響き、苦戦を強いられた他、中国株投信も、預金準備率の引き上げや不動産バブル抑制策の実施といった、金融引き締めが株式相場の低迷を招き、パフォーマンスに大きな影響を受けました。
世界の株式市場は、欧州発のソブリンリスクに対する警戒感が依然として重石となる地合いが続きそうです。財政再建に向けた欧州各国の取り組みが早く市場の信認を得て、実体経済へのマイナス影響もこなしながら、相場の焦点が新しい局面へ移ることを期待したいところです。
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金融アナリスト
愛川正博
運用会社での長年の経験に基づき、経済評論、資産運用等に関する執筆を行う
2010年7月のトピックス
7月28日（水）にFRB（米連邦準備理事会）からベージュブック（米地区連銀経済報告）が発表される予定です。
ベージュブックとは米国の12の地区連銀が管轄地域の経済状況を報告する文章です。消費支出、金融サービス、非金融サービス、雇用、不動産、農業などの分野別にまとめられており、サマリーと地区別報告から構成されています。報告書の表紙がベージュ色をしていることからベージュブックと呼ばれています。
FOMC（＝連邦公開市場委員会）開催の2週間前の水曜日に発表され、FOMCの討議資料にもなります。次回FOMCは8月10日（火）に開催予定です。
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